저자 소개 – James O’Shaughnessy
– 그는 O’Shaughnessy Asset Management의 회장 겸 공동 최고 투자 책임자입니다. 그는 미네소타 대학교에서 경제학 학사 학위를 받았으며 O’Shaughnessy Capital Management(Netfolio)의 CEO 겸 회장, Bear Stearns의 포트폴리오 관리자 겸 전무이사를 역임했습니다. 오랫동안 미국을 대표하는 금융전문가이자 퀀트분석의 선구자로 인정받아 왔으며,
책을 선택하는 이유
– 요즘 퀀트 투자에 관심이 많아 퀀트 투자 책을 보다가 우연히 이 책을 발견했다. “Wall Street’s Bible of Quantitative Investing” 수학의 기준처럼 정말 기본적인 제목이었습니다. 무언가를 공부할 때 그 과목의 대가들의 마음가짐을 무시하는 것이 맞다고 생각합니다. 그래서 나는 이 책을 읽었다.
구성
이 책의 저자는 1장부터 4장까지만 퀀트에 투자해야 하는 이유를 설명한다. 일부 주식에 대한 투자의 본문으로 들어가기 전에 인간 본성이 어떻게 투자를 망치는 지 이야기합시다.
1. 인상적인 이야기 중 하나는 사람들이 데이터보다 스토리에 투자한다는 것입니다.
– 예를 들어 가장 인기 있는 종목은 PER, PBR, PSR 등 지표가 높다. 높은 P/E, PBR 및 PSR과 같은 지표는 장기적으로 주식 시장에서 매우 낮은 수익률을 보입니다. 그러나 매우 매력적인 프레젠테이션과 주식을 둘러싼 소문으로 인해 잘못된 구매 결정을 내립니다.
2. 시장은 비효율적입니다.
– 신경과학자 및 행동 금융가들은 결과가 불확실한 상황에서 합리적인 태도를 유지하지 못하는 사람들이 투자를 방해한다고 말합니다. 따라서 감정이라는 사람이 의사결정을 흐리게 하고 결국 시장은 비효율적이 됩니다.
5장에서 19장까지는 다양한 가치동인에 의한 투자 결과를 보여주고, 20장에서 28장에서는 성장주와 가치주를 결합한 가격 모멘텀을 통해 극한의 수익률을 달성하는 방법을 배운다. 저자는 1964년부터 2009년까지의 투자 실적에 대한 자세한 정보를 연간 복리율, 표준편차, 하향편차, 샤프 지수, 소르티노 지수, 벤치마크 대비 기준금리, 20% 이상 하락 사례 및 랠리 등을 포함하여 자세히 제공합니다. 놓고 그럴때 책을 사서 어떤 요소가 좋은 요소인지 공부해 보시는 것도 큰 도움이 될 것 같습니다.
이 책의 핵심은 “제29장 주식투자의 성과 극대화”이다.
제29장 주식투자 성과 극대화
– 어떤 포트폴리오가 가장 위험도가 낮고 좋은 수익을 낼 수 있는지 이 책을 통해 알 수 있는데, 이 책은 퀀트투자자가 가져야 할 마음가짐을 강조한다. 저자의 11계명을 소개한다.
1) 항상 전략을 사용하라
“이야기가 좋은 주식은 PER, PBR, PSR이 높고 단기적으로는 매력적이지만 장기적으로는 치명적이다.”
“괴테가 말했듯이 행동은 어렵고 생각에 따라 행동하는 것은 거의 불가능합니다.
내 생각: 훈련할 때 세트 수, 반복 횟수, 휴식 시간을 설정하고 프로그래밍하면 효율성이 더욱 극대화됩니다. 성공하는 사람들의 공통점은 시간감각보다는 장기적인 전략을 세우고 실행한다는 점이다. 이러한 법률이 투자에도 적용된다는 사실이 흥미로웠습니다.
2) 단기 무시
“투자자들은 본능적으로 전략의 단기 성과에 너무 집중하고 장기 성과를 완전히 무시하는 것 같습니다. 주식 시장은 매우 짧은 기간 동안 상대적으로 예측할 수 없지만 기간을 연장하면 시장을 더 이해하기 쉬워집니다.”
내 생각: 내 주변 사람들 중 손실을 투자로 보는 내 주변 사람들은 대부분 단기적으로 이익을 본다. 지난번에 올렸던 “역행”이라는 책에서 부자는 오목해진다고 했습니다. 그는 단기적인 숫자가 아닌 장기적인 미래를 내다보는 숫자를 던지고 있다고 말했다. 부자들의 공통점은 음식의 양이 냄비처럼 서서히 데워지는 것이 아니라 질그릇처럼 서서히 데워진다는 것이다.
3) 시간이 지남에 따라 시도되고 테스트된 전략만 사용하십시오.
“시간의 시험을 견디지 못한 전략을 사용하면 큰 실망을 안게 될 것입니다. 주식이 바뀝니다. 산업이 변화하고 있습니다. 그러나 주어진 주식이 좋은 투자라는 기본적인 이유는 변함이 없습니다.”
내 생각: 1) + 2)를 더하면 3)이 됩니다. 과거를 잊은 민족에게 미래는 없다’는 말이 생각난다.
4) 깊이 파다
“투자 전문가로서 가능한 한 오랜 기간 동안 다양한 상황에서 전략을 테스트해야 합니다. 1) 최악의 시나리오 2) 손실을 복구하는 데 걸리는 시간 3) 적절한 벤치마크로 일관성을 확인합니다.”
내 생각: 한국의 퀀트 투자 전문가 강환국 씨도 백테스팅을 많이 할수록 투자 성공 확률이 높아진다고 말했다. 많은 돈을 투자해야 하는 과정이기 때문에 모든 지표를 꼼꼼히 살펴보는 것이 중요합니다.
5) 꾸준히 투자하라
“일관성은 훌륭한 투자자의 특징이며 그들을 차별화하는 요소입니다.” S&P 500을 보십시오. 대형주를 매수하는 간단한 전략입니다. 그러나 이 평범한 단일 팩터 전략은 액티브 펀드의 70%를 능가합니다. 위험 성향에 대해 현실적으로 생각하고 계획을 세우고 그에 따라 투자하십시오.”
내 생각: 어찌보면 가장 지키기 힘든 아이템이 아닐까 싶다. 말은 5살, 10살인데 이 긴 시간 동안 많은 유혹이 있을 것이다. 유혹이 나를 흔들 때 그리스도인이 성경을 읽듯이 이 책을 읽어야 합니다.
6) 항상 기본 요율로 배팅
“확률에 주의를 기울이면 그것들을 당신 편으로 만들 수 있습니다. 이제 숫자가 있으므로 사용하십시오. 최근에는 좋았지만 전반적인 성과 평균이 낮은 전략을 사용하지 마십시오.”
내 생각: 이미 “Retrograde”라는 책에서 저자는 인생은 확률의 게임이며 더 높은 확률에 투자한다고 말했습니다. 직감이나 운보다는 데이터에 기반한 확률을 믿으자
7) 위험한 전략을 사용하지 마십시오
“고위험 전략을 쓰는 것은 무의미하다. 투자자의 의지를 꺾고 바닥에서 포기하게 만드는 경우가 많다.”
내 생각: 자산이 10% 하락하면 11% 상승해야 하지만 50% 하락하면 100% 상승해야 하고 90% 하락하면 1000% 상승해야 합니다. 그렇기 때문에 가능한 한 많은 돈을 유지하는 것이 매우 중요합니다. 버핏의 유명한 명언이 떠오른다. 두 가지 주요 투자 원칙이 있습니다. 제1원칙은 고객을 잊지 않는 것이고, 제2원칙은 제1원칙을 잊지 않는 것이다..
8) 항상 하나 이상의 전략을 사용하십시오.
“전체 시장을 능가하기 위해 포트폴리오를 위험에 빠뜨리지 않고 수익률을 높이는 전략을 결합해야 합니다. 또한 주식뿐만 아니라 전체 포트폴리오에 대한 계획이 있어야 합니다. 가장 간단하고 효과적인 전략 중 하나는 적어도 한 번은 리밸런싱하는 것입니다. 다양한 스타일과 자산 클래스를 목표로 삼는 것입니다.”
내 생각: 저자는 더 많은 전략을 사용할수록 MDD가 감소한다고 말했습니다. 또한 자산 배분을 하면 MDD는 전적으로 주식 시장에 돈을 투자하는 것보다 훨씬 낮습니다(@Giants 포트폴리오 책은 참고용으로 좋습니다). 상관 관계를 줄이기 위해 몇 가지 좋은 전략을 사용하여 위험을 줄이는 것이 중요합니다.
9) 다중 요소 모델 사용
“그러나 적은 수의 항목으로 포트폴리오를 구축하는 것이 훨씬 낫습니다. 수익률은 높고 위험은 낮습니다.”
내 생각: 저자는 가치주와 성장주의 요소를 결합하면 훨씬 더 높은 수익을 얻을 수 있다고 말했습니다. 다양한 요인으로 다양한 백 테스트를 수행하려면 노력이 필요합니다.
10) 일관성을 유지하라
제 생각에는 2)와 같은 것 같습니다.
11) 주식시장은 우연이 아니다.
“시장은 혼란스럽고 무작위로 움직이지 않으며 특정 전략에 대해 지속적으로 보상하는 동시에 다른 전략에 대해 벌을 줍니다. 우리는 역사에서 힌트를 얻어 시간이 지남에 따라 성공적으로 입증된 방법만 사용해야 합니다.”
내 생각: 이 문구는 퀀트 투자의 근거를 포착하는 것 같습니다.
나는 그것을 느꼈다
저자는 투자 심리를 도교적 사고에 비유했다. “시장은 물과 같습니다. 그것은 싸우는 자들을 압도하고 적응하는 자들을 통해 큰 파도를 보냅니다.” 내가 지고 있을 때 내가 어떻게 느끼는지, 내가 이기고 있을 때 내가 어떻게 느끼는지 관찰하고 냉담함을 유지하려고 노력해야 합니다. 어떻게 보면 돈을 벌 수 있는 유일한 방법은 돈에 대한 집착을 버리는 것인 것 같다. 불교, 심리학, 뇌 연구의 지혜가 투자와 함께 오는 것을 보면 세상은 정말 이상한 곳이다.